专题1：目前利率保持高位，但预计会降息
在当前高利率的环境下，债券是重要资产类别。随着经济放缓，债券也将具有资本增值的潜力。即便利率下降的时间晚于预期，在等待期间债券也会产生定期收益。
由于通胀下降和未来降息预期，美国债券收益率已开始从2023年10月的峰值下降。
10月中旬，美国10年期国债收益率达到5%，为2007年以来的最高水平。此后下降至3.90%（截至12月22日）。上次美国联邦储备委员会（美联储）会议后，债券收益率大幅下挫，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表了比市场预期更为平衡的言论。利率可能已见顶，美联储可能从今年年中开始降息。
美联储暂停加息政策后债券表现良好
当加息周期结束时，债券通常表现良好，不需要降息即可实现反弹。历史表明，当美联储的加息周期达到顶峰时，债券之后的表现往往比现金好得多（图8）。
债券是指彭博美国企业投资等级指数。现金是指3个月期美国国库券。债券总收益是指债券票面利率加上债券价格变动。
来源：摩根资产管理（2023年11月30日）
随着经济的增长和通胀的放缓，2024 债券收益率可能进一步下降
2024年债券收益率可能会继续下降。随着收益率的下降，债券的价格将上涨。增长的疲弱和通胀的放缓导致更低的利率预期，收益率也将随之下降。当短期利率下降时，通过持有现金来获得收益将变得不那么有吸引力。而由于价格可能上涨，持有高质量债券变得更具吸引力。
在增长放缓和利率下降之前锁定高收益
全球格局不确定性也对债券形成的支撑。增长放缓以及地缘政治风险可能随时导致股市剧烈波动。而作为避风港的高质量债券可以从股市的缓慢增长和经济疲软的情绪中受益。在增长放缓和利率下降前，投资者可以通过在投资组合中加入高质量债券来锁定收益率。
专题2：预示高利率结束的因素
尽管预计央行不会进一步加息，但关键是还要等候多久才会降息。这取决于四个因素（图9）。
首先，最重要的是，在高利率结束之前，美国核心通胀率
将跌至美联储2%的目标。遏制通货膨胀是央行的首要任务。一旦通胀得到控制，如果需要支持经济增长，央行可以考虑降息。
第二个信号是就业市场疲软，失业率上升就表明出现了这一信号。如果市场上的就业机会减少，求职者就会降低对高工资的预期，这样工资就会下降，从而导致通胀下降。
预示即将降息的第三个因素是经济严重恶化，因为随着就业机会的减少，人们将缩减支出。
最后一个因素，也是最可怕的因素，是银行实施更严格的贷款标准，结果就是随着不良贷款和违约率的上升，贷款的发放将减少。此时，在经济恶化的情况下，企业将面临经济活动疲软以及无法借贷、招聘受限和业务扩张的压力。
发现这些因素时，央行会将重点从遏制通胀转向通过降息支持经济增长，而这时也将是市场波动上升的时候。
今年上半年可能会出现更大的波动，因此在利率较高的情况下，我们建议您将投资组合分散到不同类型的投资中。随着时间的推移，跨不同资产类别、地区和行业的多元化投资组合会产生稳定的收益，而且其波动性低于完全由股票或债券组成的投资组合（图10）。
#多元化是指60% MSCI世界指数和40%彭博全球综合债券指数。
来源：大华银行 PFS 投资策略、彭博社（2023年12月15日）
专题3：利率下降时进行股息投资
由于预计2024年利率将下降，随着现金和债券收益率下降，派息股票将再次变得更具吸引力。高质量派息股票的波动性也低于大盘，因此在经济放缓的情况下，这些投资也变得更加重要。从历史上看，在通胀从峰值回落期间，派息股票的表现优于债券和大宗商品等其他资产类别，因为这些股票不仅可以带来收益，并且与成长型股票相比通常估值也较低。
亚洲的派息股票颇具吸引力
在亚洲股市中，股息发挥着关键作用。追踪高股息优质亚洲股票表现的MSCI亚洲（除日本）高股息指数，从众多市场中脱颖而出。目前其股息收益率为6.1%，远高于MSCI世界高股息指数的3.8%（图11）。因此吸引了那些因预期利率下降而希望从亚洲股票获得高额、稳定的股息收益的投资者。
亚洲（除日本）是指 MSCI AC 亚洲（除日本）高股息指数。全球是指MSCI世界高股息指数。美国是指MSCI美国高股息指数。欧洲是指MSCI欧洲高股息指数。日本是指MSCI日本高股息指数。
来源：大华银行 PFS 投资策略、彭博社（2023年12月15日）
与其他市场相比，亚洲派息股票的估值最低（图12），因此亚洲的股息投资具有整体优势。
亚洲（除日本）是指MSCI AC 亚洲高股息指数。全球是指MSCI世界高股息指数。美国是指MSCI美国高股息指数。欧洲是指MSCI欧洲高股息指数。日本是指MSCI日本高股息指数。
来源：大华银行 PFS 投资策略、彭博社（2023年12月15日）
关注亚洲（除日本）的派息股票，以获得收益
我们对亚洲（除日本）持乐观态度，建议重点关注派息股。该地区具有弹性的商业活动使得企业能够保持稳定的股息分配。在债券收益率下降的情况下，股息补充收益的作用变得更加重要。
