序言
2023年上半年的形势既在预期之内，又有出乎意料之处。
核心的通胀问题仍然较为棘手，但正如我们的预期，全球总体通胀正逐渐缓和，同时全球经济增长也开始放缓。因此，尽管政策利率预计将在较长时间内保持高位，但全球货币政策紧缩周期接近尾声的可能性越来越大。
然而，银行业的信任危机一直困扰着我们，这场危机已导致美国三大地区性银行的倒闭以及（在美国境外）瑞士信贷被瑞银集团收购。如果美国商业房地产爆发危机，银行业的担忧是否会重新浮现还有待观察，但系统性风险的可能性不大。
人们对疫情后中国经济复苏的不平衡也感到失望，因为许多人曾期望中国能够释放被压抑的需求，从而支持全球经济的发展。
到 2023 年下半年，全球经济增长可能进一步放缓，而商业和消费者信心可能转弱。其他不确定因素包括短期内无解的俄乌战争、中美关系的持续紧张以及中国的商业和消费者信心是否有所改善。
尽管短期内经济和地缘政治风险形势严峻，但希望我们的投资见解能够帮助您构建强大且有韧性的投资组合，进而实现长期财务目标。
林培丰，特许金融分析师
新加坡和区域主管
存款与财富管理
个人金融服务部
2023 年下半年宏观展望
回顾今年上半年，2023 年初我们强调的两个不利因素（货币政策的不确定性和通货膨胀）很可能已成为过去。美联储和其他中央银行的紧缩周期接近尾声，随着经济的放缓，通胀压力也在逐渐缓解。当前我们面临的是经济方面的不确定性，尤其是全球经济放缓的速度。
虽然近期的银行业动荡不太可能引发系统性风险，但我们仍需要密切观察银行信贷状况以及其对更加广泛经济活动的影响。此外，我们还需要注意美国商业房地产面临的风险，因为这可能会给银行业和更广泛的经济情绪造成影响。其他需要密切关注的关键领域包括劳动力市场指标、消费者的消费习惯和企业的盈利。
经济周期可以划分为四个明确且必然的阶段。现在我们已经过了经济周期的顶峰，进入到了放缓阶段，但人们很难准确预测经济衰退何时开始或将持续多久。虽然经济增长放缓，但最近的数据表明经济衰退并非就在眼前。
至于近期股市的分化（美国和日本的表现优于新兴市场）以及大盘股的表现优于小盘股，目前尚无法判断未来几个月这些趋势是否会持续或发生逆转。在情况明朗之前，审慎的投资组合策略是针对不确定因素采取防范措施。
在经济周期的顶峰过后，投资者要建立防御性和多元化的投资组合，缓冲近期可能出现的动荡，尤其是在金融环境日趋收紧对经济增长的拖累超出预期的情况下。与此同时，由于劳动力市场和服务业的表现依然强劲，仍有大量投资机会可供利用。
来源：大华银行个人金融服务投资策略。
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2023年下半年展望
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